2019年融资租赁公司企业信用评级(附评级方法) 资讯 第1张

从2015年初,阿里系的“芝麻信用”作为国内首家互联网个人信用评分系统被推出,到2018年中,与“银联”、“网联”齐名的“信联”(即百行征信有限公司)正式上线,中国正快速迈向全民信用时代。

与此同时,企业的信用时代已有十余年历史。

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企业信用对租赁公司意义颇丰

低成本资金来源是关键

作为衡量企业信用的重要标尺,由第三方信用服务机构出具的企业信用评级报告将企业信用划分为3等10级。信用程度由高到低依次表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D,每个等级可用“+”、“-”进行微调。

作为广泛使用企业信用评级报告的主体之一,融资租赁公司可凭借良好的信用等级开拓低成本的资金来源渠道,树立优质的企业形象以获取商机。同时,对已经上市的融资租赁公司而言,企业信用评级符号的调整可对公司股票价格带来一定影响。

另一方面,对融资租赁公司的合作方和投资人来说,租赁公司信用等级的高低可为其提供信用决策依据的有效信息,从而起到防范和管理风险的作用。

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今年有67家租赁企业公示信用评级

AA级及以上占比超过80%

根据wind数据,截止目前,今年共有67家租赁公司发布企业信用评级报告,长期信用等级为AA级及以上的公司有56家,占比83.6%。同时,67家租赁公司中包括了29家金融租赁公司和38家融资租赁公司。

图1:金融租赁公司信用等级和占比情况

来源:零壹租赁智库整理

金融租赁公司中,工银金租、国银金租和交银金租等25家金租公司的企业长期信用最新获评AAA级,占比86.2%。评级报告称,此类受评对象短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

另外,哈银金租和皖江金租等4家金租公司的最新长期信用等级为AA+级,占比13.8%。

图2:融资租赁公司信用等级和占比情况

融资租赁公司中,渤海租赁和远东国际租赁等9家公司的企业长期信用最新获评AAA级,占比23.7%。

国药集团融资租赁和首汽租赁等8家公司为AA级,占比21.1%。根据评级报告,此类公司受不利经济环境影响或大或小,信用风险很低,债券信用质量很高。

另外,仅有山东晨鸣融资租赁1家公司获评A级,占比2.6%。评级机构称,该类企业偿还债务的能力较强,易受不利经济环境影响,违约风险较低。

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租赁公司信用等级整体良好

金租公司信用优势明显

图3:67家融资租赁公司信用评级统计表

将企业信用评级的不同类别按上图依次转换为1至6分,得到67家融资租赁公司的加权平均分数为4.96,约合信用等级AA+,整体表现良好。

单独来看,金融租赁公司的加权平均分数为5.86,高于融资租赁公司的4.26分超过1.5个等级,差别较为明显。

因金租公司具有“金融牌照加持”、“银行系占据半壁江山”等天然优势,该结果并非意料之外。

但值得注意的是,38家融资租赁企业中,有50%公司的信用等级不输金融租赁机构。市场经济环境下,非金租系融资租赁公司的实力不容小觑。

另外值得一提的是,上述67份信用评级报告中,有35份系由中诚信国际信用评级有限责任公司或其全资子公司中诚信证券评估有限公司出具。两家中诚信公司承包了超过一半的市场份额。

图4:67家融资租赁公司最新企业信用评级

数据来源:wind、企查查

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评级机构对融资租赁公司的评级逻辑

目前我国主要信用评级机构披露的与融资租赁行业相关的评级方法,其中国内评级机构中,除远东资信、东方金诚和中诚信国际(其发布的金融租赁评级方法不在本文分析范围内)外的5家评级机构均披露了融资租赁公司评级方法。

图5:目前国内外融资租赁公司评级方法

国内评级机构对融资租赁公司评级的整体逻辑框架基本一致,主要从运营环境、业务经营、管理与战略、风险管理、财务状况等方面考察公司个体情况,从股东背景、政府支持等方面考察外部支持情况,再结合其他考虑因素的基础上,综合确定公司主体级别,但各要素在各机构评级方法中的布局情况和名称等有所差别。由于国内评级机构针对的客户群体为国内融资租赁公司,因此都没有考虑国家主权要素对于级别的影响。

图6:联合评级融资租赁行业评级框架

另外,大公国际以偿债为主线,将评级要素重新划分为了偿债环境、财富创造能力、偿债来源和偿债能力,来综合评估融资租赁公司的信用风险。

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评级机构对融资租赁公司的评级要素

国内评级机构一般会从以下几方面对融资租赁企业进行风险分析与考量:

1、经营环境进行分析

2、公司治理结构与内控体系

3、公司的经营情况

4、公司的风险管理水平

5、公司财务状况

6、外部支持

但各要素在各机构评级方法中的布局情况和名称等有所差别,参见表8,各要素的主要内容及其关注点总结如下:

一经营环境分析

国家宏观经济形势往往对本国或者本地区的融资租赁行业的发展水平和发展模式起到较大的影响或制约作用;作为杠杆经营的行业,融资租赁行业对外部融资的依赖程度较高,受融资环境影响较大,金融市场环境的变化将对其产生较大的影响;另外,从行业发展的层面,行业进入壁垒、行业监管环境、相关法律和金融制度的建立健全及政策支持的变动都对行业发展水平有着直接影响,因此,评级机构在对经营环境的分析中主要关注国内经济发展情况(如GDP增长趋势、产业结构、社会融资规模、货币政策等)、行业发展情况(如行业发展现状、竞争态势、监管环境等)。

二公司治理结构与内控体系

公司治理对公司整体风险控制有着重要作用,评级机构重点关注融资租赁公司的股权结构以及公司实际控制人情况;三会的设置及运行情况;专业委员会(如项目评审委员会、投资决策委员会等)的设置及运行情况;管理层能力及行业经验;公司内部控制制度的完善性和内控体系的运行有效性。另外,联合评级还会考察股权结构对企业治理的影响,主要包括出资人持股比例及所有权结构对公司经营决策的影响。

三业务经营情况

规模与竞争力

融资租赁行业属于资本密集型行业,公司业务规模对其信用等级有着重要影响,业务规模大小、市场占有率高低一定程度上代表着融资租赁公司的市场竞争能力,评级机构通常查询业务经营期限、全国行业排名(目前按照注册资本进行排序)并结合具体业务品种(如直接租赁、售后回租和经营性租赁)分析其业务规模和市场占有率。

业务集中度

评级机构评估融资租赁公司业务集中度主要通过区域集中度、行业集中度和客户集中度进行分析,如果融资租赁公司业务主要集中在经济发展情况较差或信用风险集中爆发区域,或者信用风险偏高的行业或客户,该类融资租赁公司将面临较高风险;业务区域、行业及客户集中度较低的融资租赁公司,抵御区域结构性风险、单一行业或客户信用风险集中的能力会更强。

业务稳定性

业务稳定性是融资租赁公司市场地位的重要体现,评级机构通过横向比较近年来融资租赁公司主营收入变化、业务规模变化、客户集中度变化来评估其业务稳定性,重点客户的较强合作黏性、业务及收入规模的持续稳定可使公司抵御市场波动影响能力较强。此外,上海新世纪评级方法中指出对于新成立或者处于快速业务扩张时期的融资租赁公司,由于其未经历完整的业务周期或风险周期,评级机构对其信用风险评估时更偏谨慎。

融资能力

融资租赁企业通常需要通过银行借款、资本市场发债等方式获取外部资金,以满足对融资租赁项目的资金投放和支持自身流动性的需求。评级机构通常会考察其融资渠道是否畅通、多元化,银行授信情况以及各类融资渠道的融资成本等。

四风险管理能力

风险管理能力是融资租赁公司评级中的重要部分,融资租赁公司面临的多个风险的把控是其稳健经营的核心之一。评级公司主要从受评企业是否建立了完善的风险管理制度和执行效果考察其风险管理能力。其中鹏元评级、上海新世纪和联合资信就风险管理的四方面(信用风险管理、流动性风险管理、市场风险管理、操作风险管理)进行了具体阐述;中诚信证评和联合评级在风险管理部分主要关注了其中流动性风险;大公国际在财务品质部分重点考察流动性风险。

信用风险管理

信用风险是融资租赁公司面临的主要风险,评级机构对信用风险进行分析过程中着重于公司的风险管理体系、授信及评审流程、租后管理体系,评价其规范性及合理性。评级机构考察信用风险通常通过不良资产率、不良资产拨备覆盖率、不良资产清收处置情况、集中度风险等方面;另外,上海新世纪还会考察集团/客户的关联授信及敞口情况,鹏元评级会考察反担保比率(反担保金额/应收融资租赁款)。

流动性风险管理

融资租赁公司流动性风险主要产生于资金来源与资金运用因错配产生的流动性缺口,评级机构对融资租赁公司流动性风险管理着重于资产负债期限匹配情况、高流动性资产储备情况(主要考察其现金、交易性金融资产可供出售金融资产等高流动性资产对负债的覆盖水平)及外部融资能力(融资渠道、融资结构与期限),此外还要考察融资租赁公司是否建立流动性监测、预警机制和流动性应急方案。

市场风险管理

融资租赁公司市场风险主要来自于利率、汇率以及租赁物残值风险,由于利率和汇率波动受政策影响较大,其波动性较难预测,因此评级机构着重考察租赁物残值风险,通过租赁余值的可回收金额与租赁余值的账面价值比例进行评估。

操作风险管理

评级机构对融资租赁公司操作风险管理着重于梳理公司内部流程体系以及考察公司操作管理的实际执行情况,是否存在逆程序操作、不合规操作等行为。

五财务分析

财务信息质量

不同于其他国内评级机构,大公国际将财务信息质量作为对公司财务表现的重要因素单独考察,大公国际认为财务数据是企业经营和管理的综合体现,是企业财务风险分析的基础,财务信息的可靠性关系到信用风险判断是否合理,因此,对企业财务风险的判断首先要分析财务信息质量。首先,审计机构对财务报表的审计意见是评级机构判断财务信息质量的基础,同时,同一行业内企业在具体会计政策的选择上可能也会存在差异,融资租赁公司资产构成主要为租赁资产,由于不属于银监会监管的金融机构,因此对租赁资产质量的分类标准存在较大的差异,因此,租赁资产质量相关指标是否能够真实反映企业的租赁资产质量也需要进一步的考量。

资本结构

资本是融资租赁公司对各类风险损失进行缓冲的重要工具,是融资租赁公司业务发展的保障。评级机构在对资本分析时多从内生资本增长能力和融资能力着手,其中内生资本的增长取决于融资租赁公司的盈利能力和股利分配政策,融资能力主要包括融资租赁公司通过资本市场融资能力以及股东增资的意愿。评级机构通常考虑的指标有资本规模、资本充足率、资本补偿机制(资本来源的稳定性、融资渠道的多样性及融资成本)等。

盈利能力

对于融资租赁行业,现阶段,大部分融资租赁企业提供的融资服务具有同质性,因此,成本便成为影响融资租赁企业利润积累以及竞争地位的重要因素之一。国内各家评级机构对盈利能力的考察主要分为收入及利润构成、盈利水平及稳定性、成本控制能力,但采用的指标各有不同,具体详见下表:

图7:国内各家评级机构融资租赁评级方法盈利能力指标

偿债能力

仅有大公国际、中诚信证评和联合评级在财务分析中分析了受评企业的偿债能力,其中大公国际将偿债能力分为短期及长期偿债两方面考察,流动资产、经营活动现金流入量对短期债务的覆盖程度,还需要关注每期的租赁资产的租金偿还带来的现金流入和当期可获得的外部融资现金流入能否覆盖当期新增租赁项目的现金流出和当期需要偿还的债务所需现金流出之和;中诚信证评主要衡量资产负债率、净资产与年末债务余额比率、流动比率、经营性现金流入与流动负债的比率、利息保障倍数、担保比率6个指标。联合评级采用利息保障倍数作为考量融资租赁公司的偿债能力指标纳入打分卡。

六外部支持

国内评级机构均会考察受评融资租赁公司受到的外部支持,主要为股东提供的支持,主要包括受评企业在股东业务中的战略地位和重要性,股东的支持意愿及支持能力。

七其它

除以上六个各家评级机构均会考察的方面之外,大公国际还披露了融资租赁行业风险映射,统计了部分指标的映射关系供使用者参考,包括产品竞争力指标、融资能力和竞争力指标、资本结构指标、资产质量指标、盈利能力指标和资本充足水平六方面的共计11个指标的区间映射。重大事项调整方面,鹏元评级披露了9种可能下调级别的重大事项和4种可能上调级别的重大事项;联合评级披露了11种可能下调级别的重大事项。

图8:国内评级机构对融资租赁公司的评级要素比较

来源: 零壹租赁智库、联合评级

一、11月22-23日(上海)融资租赁保理和资产证券化税收难点筹划与全流程会计核算实务操作专题培训班

二、12月20-21(上海)新形势下汽车融资租赁全流程风险管控、租后管理与资产处置专题研讨会

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