穿透式财务报表分析-双汇发展(上篇)

2021-04-01上一篇 : |下一篇 :

穿透式财务报表分析-双汇发展(上篇) 资讯 第1张

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这篇文章将对双汇发展做一个全面系统的财务报表分析。分析从以下四个方面展开:

1.经营层面

2.管理层面

3.财务层面

4.业绩层面

首先对双汇发展做个简要公司介绍:

河南双汇投资发展股份有限公司是国内最大的肉类加工企业,目前已在各省市建立了300多家连锁店,冷鲜肉进入全国数百家大型超市.控股股东双汇集团在我国肉类加工企业中第一个实现销售超百亿元,双汇集团也被农业部等八部委确定为\”国家151户农业产业化重点龙头企业\”

主营业务:畜禽屠宰,肉类食品的加工销售和食品包装

1.经营层面

从经营层面我们首先看看经营最重要的指标:营业收入和净利润。

2016年,双汇的营收为518亿,归母净利润为44亿;2007年营收为218亿和净利润5.6亿,这期间的营收净利润年复合增长率分别为10.08%25.71%。 净利润的增长快于营收的增长。

看看2016年净利润的组成,以考察净利润当中有多少来自主营业务收入。

2016年的归母净利润为43亿,而税前净利润总额为58.6亿(所得税率为22%左右),其中营业外收入净值为3亿,投资收益为9.8千万,由此看出其利润当中93%来自于主营业务。我们可以得出结论:双汇是一家持续增长的公司,过去十年的复合增长率为10%左右,同时这是高质量的增长,其净利润的增长更快。这得益于产品毛利润率的增长。它是一家专注于主业经营的肉类食品公司。

那么其主营业务收入来自于哪些组成部分呢?

由上图看出,双汇的主营业务主要包括:1. 生鲜冻品2. 高温肉制品3. 低温肉制品

从过去三年看,1的营收逐年提高,但毛利率从2014年的11%下降到2016年的5.5%;而23则毛利率略为提高,但销售量有所下降,以高温肉制品为例,2014年的营收为156.7亿,而2016年的销售收入下降为140.4亿。所以从总体看,近年双汇毛利润徘徊不前,2016年的毛利率则从2015年的20.8%下降为18.1%。请参看下图:

从销售地域看,双汇2016年度的销售收入主要来自长江以北地区,约为70%左右。可以说双汇主要是一家以河南为中心的侧重于北方省份的肉制品企业。参看下图:

净利润的现金含量是考察其质量高低的重要指标。下面这个列表是TTM2016-2012的净利润现金占比数据:

从上面看出,每个年份的比值均大于1,特别是近年的比率都在1.31.4左右,充分说明了净利润有真金白银的现金保障,这样的净利润具有很高的质量。

最后,再讲讲经营层面里的最后一个方面:经营理念的问题。我们先看看双汇的营销投入如何?

2016年双汇的营销费用为22.7亿,约占营收的4.4%,相较前4年的水平有所下降,但是从更长的10年时间跨度看,双汇的营销力度在增强。

下表是双汇的2016年研发投入情况

其研发的指导方向是:“围绕稳高温、上低温、休闲产品更休闲、中式产品工业化的调整方向。”由于资源整合,其研发设备投入降低,导致了投入金额的降低。

对比营销费用看,2016年的研发费用仅为4亿,远远低于其营销22.7亿的水平。双汇是肉制品生产和销售。所以这样的销售与研发比重也符合其主营业务的特点。

对双汇初略的财报分析的第一部分先讲到这里。下一期继续讲其管理层面,财务层面,及业绩层面。

注:本文所有图表均来自他山石软件

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