投行人士必备的财务报表分析能力!(必须收藏!)

2021-04-01上一篇 : |下一篇 :

投行人士必备的财务报表分析能力!(必须收藏!) 资讯 第1张

各大投行、四大财务岗的面试中,三大财务报表相关的Technical面试题可以说是屡试不爽。

“How does $10 of depreciation affect the three financial statements”,基本上被认为是财务报表分析最高频的面试题,如何完美分析三表,才能攻克面试?

虽然金融等各行业都有各家的招聘偏好,但对财务分析这项技能表露出了相同的喜爱。如果称财务报表是金融行业的一门通用语言,那么财务分析就是一项万金油的职场技能。

几乎所有金融人的日常都是在看表中度过,巴菲特曾经就说过:“别人喜欢看《花花公子》,而我喜欢看公司的财务报告”。

如果你想去四大、投行、基金、证券工作,最基础的入门技能就是要看懂公司的财务报表,辨清数据真假核实企业财务的真实性,在此基础之上如果能熟练掌握财务分析。

  • 对内要能对别人家的财报头头是道:找准营业额利润率、现金比率、存货周转率……通过各项数值分析企业概况、发展方向;
  • 对外你要会做一张完美的财务报表:资产负债、利润表、现金流量表……

众所周知,财务分析应该先从三张表入手,即利润表、现金流表和资产负债表。无论是大券商的顶级研究员还是草根研究员,都必须看这三大表。

但其实,只要掌握好财务报表的几大指标,你也能尽快成为财务高手,轻松应对面试!

财务报表最为企业财务管理的重要手段,它能为企业财务活动提供各方面的依据和支撑,如果一个实习生不会看财务报表,那注定之后一个下场:出门右转。

“世界上没有复杂的财务报表”

学习阅读和分析财务报表的目的就是要,让“世界上没有复杂的财务报表”。

有三点要确立

  • 研究财务报表的目的(分析获利能力、经营效率的分析等等)
  • 要整体的看财务报表(不能以偏概全)
  • 要结合行业的特点(灵活多变会对比)

最基础的认识

  • 个核心:资产=负债+所有者权益(净资产)
  • 类原则:关注事实(存量),注重变化(流量)
  • 种活动:经营活动、投资活动、筹资活动
  • 张报表:资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益表

财务报表到底怎么看?

*以下内容暂未解释每一个科目,而是更多比较核心的财务指标(以商业分析为目的)

*素材来源:知乎@飞行公路(商业咨询+投融资从业者,曾在海外经营一家旅行社)

首先给出一个核心奥义

  • 资产负债表:了解企业的财务结构
  • 利润表:分析企业的经营能力
  • 现金流量表:评估企业的持续竞争力
  • 所有者权益:了解企业所有者的经济利益

利润表(Income Statement)

利润表很好理解,主要就是看企业的获利能力,是否赚钱。利润表是最需要对比着看的,除了对比竞争对手,也要对吧同一家企业每年利润的变化。

需要关注的财务指标:资产周转率:总收入/总资产*100%

企业最核心的能力就是用资产创造收入,是最能体现企业的经营效率的指标。

举个例子:

  • 2016年沃尔玛的资产周转率达到了244%(2.44次)
  • 2016年苹果的资产周转率则为66%(0.66次)

两家所处的行业不同,沃尔玛是大型零售商,本身就要求把资产做轻;苹果是科技制造业,要有研发生产以及大量的库存,因此会有较大差异,所以分析报表一定要结合行业。

成本控制:这个不是某个具体指标,而是一系列指标(市盈率、销售成本、三费操纵等)

  • 市销率:相对于市盈率来说,该指标是上市公司股票市值跟该公司销售收入的比率。根据国外统计,通常情况下市销率等于1是最合适的。
  • 毛利率:就是销售毛利润除销售收入。
  • 三费操纵:所谓三费,即销售费用、管理费用和财务费用( 三费也可称为期间费用 )

但是做商业分析的时候,这些数据最能体现一个企业经营策略。所以一个企业是什么发展策略,是否有效执行了策略,可以通过成本相关的指标一探究竟。

现金流量表(Cash Flow Statement)

反映企业在一定时间内现金的收入和支出情况,对于评估企业持续发展至关重要,要知道有很多企业在没有盈利的时候,都是靠现金流活着的。

影响现金流的就是企业的三个活动,“经营活动”“投资活动”“筹资活动”。需要关注的财务指标:

经营活动现金流+利润:

  • 经营活动现金流增加,利润也增加:成长型企业的表现
  • 经营活动现金流减少,利润也减少:衰退型企业的表现
  • 经营活动现金流减少,利润增加:警报之一,要注意企业的应收帐款是否有问题,库存是否大量增加。当然,也有虚惊一场的可能性(比如企业用现金购置了大量存货,并通过客户预充值的方式规避风险)。
  • 经营活动现金流增加,利润减少:这个是比较奇葩的情况,一般是企业内部有数据调整,进行一些清算或者减损的时候才会出现。

投资和筹资活动现金流:

  • 企业是否做出了较多有利于经营活动的投资(长期或短期)?
  • 是否通过筹资的方式获取了所需资金?
  • 筹资的方式是哪种(股权融资、债权融资)?

通过这些,可以看出企业管理者在经营上的信息,以及专注度。

一般,企业融资会有一个顺位:

  • 盈利能力突出的公司,用自有资金(保留盈余)的方式发展
  • 前景比较稳健的公司,可以进行债券融资
  • 前景不明确(初创企业),采用股权融资的方式(VC风险投资)

资产负债表(Balance Sheet)

资产负债表算是老大哥了,最能体现企业的财务状况,前面提到的核心恒等式(资产=负债+所有者权益),这三项在其产负债表里可是都能找到。

需要关注的财务指标:负债比率:总负债/总资产*100%

主要是反应企业总资产中有多少是由负债组成的,一般来说,负债比率在50%~70%是比较合理的,如果高于100%,那就是“资不抵债”,但是如果负债太低,也可能是不好的信号(资产流动性差、供应山不给赊账等)。

跟同行业的企业进行对比会比较有效,毕竟行业不同,难以制定统一的标准。

举个例子:

  • 2016年苹果的负债比率是58%
  • 2016年沃尔玛的负债比率是59.6%

可见两家国际大企业的负债比率控制的是很优秀的。

流动比率:流动资产/流动负债*100%

用来衡量企业偿还短期债务的能力。一般来说,业界普遍将150%~200%的流动比率作为衡量标准,如果流动比率太低,说明资金周转不灵,难以偿还短期债务;如果流动比率太高,则说明企业闲置资产过多,经营效率低。

不过在流动比率的分析上,一样要遵循“具体问题具体分析”。

举栗子:

  • 2016年苹果的流动比率是135%
  • 2016年沃尔玛的流动比率是86%

资产负债表另外两个需要重点关注的,是应收帐款和无形资产。

  • 应收帐款:这个可以算事企业风险的聚集地,企业一般会计提应收帐款的坏账准备(就是可能收不回来的钱),但是这个数据是很容易操作的,移动要综合分析应收帐款里出现坏账的数额和可能性。
  • 无形资产:一般指的是品牌、专利、商标、著作权等等,对于上市公司或者中大型企业,都有专门的会计师事务所进行计算,但是对于创业公司进行估值的时候,可能没有很多的数据参考,就需要做更多的行业研究了。

最实用的财务报表分析方法

经粉饰的报表往往会在许多方面露出马脚,投资者只要肯多下点工夫,拿出精挑细选、货比三家的购物精神,对公司财务状况进行多方对比分析,就可以对拟投资对象的现状做出较好判断,从而有效捍卫自己的利益。

一般而言,上市公司定期报告中披露了资产负债表、利润表和现金流量表三张主表。如果上市公司拥有能够控制的子孙公司,还将披露合并资产负债表、合并损益表和合并现金流量表。由于合并财务报表反映了上市公司及所控制企业的整体情况,因此我们更多地侧重于使用合并财务报表。

大部分投资者习惯于查阅公司的每股收益、净利润增长率、每股净资产、净资产收益率等少数指标,对财务报表不做深入研究。实际上,如果公司有粉饰报表的动机,这些指标都很可能被操纵。

为更好地判断公司状况,投资者可采取以下几种报表分析方法:

  • 一是表间分析法。即对公司财务报表之间的关联项目进行综合衡量,关注是否存在不合理的疑点,以了解企业真实的盈利质量和资产质量,防止单张报表的误导。
  • 二是财务比率分析法。对公司财务报表同一会计期内相关项目相互比较,计算比率,判断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。
  • 三是期间分析法。对公司不同时期的报表项目进行动态的比较分析,判断其资产负债结构、盈利能力的变化趋势。
  • 四是公司间比较法。与同行业、同类型的其他上市公司财务情况进行比较分析,了解公司在群体中的优劣及异常。

投行面试,常见财务报表问题

主力题型:xxx如何影响三表

这类题型是现下面试最为常见的一种,旨在考察面试者对三表 (income statement, balance sheet, cash flow statement)的理解掌握程度。

高频问题: “How does $10 of depreciation affect the three financial statements?”

要回答这类问题,需要将三表依次作分析。

步骤依次为:

  1. 从income statement开始(记住如果revenue或costs有任何变化都要算上tax的影响,一般你会被告知tax rate为40%)
  2. 得到net income
  3. 然后开始分析cash flow statement。由于cash flow statement的首行为net income,这样一来就能比较好的衔接。
  4. 说完cash flow,得到net change in cash,就可以开始分析balance sheet了。
  5. 不要忘记balance sheet的基本等式:Assets = Liabilities + Shareholders’ Equity。

例题一

If a company incurs $10 (pre-tax) of depreciation expense, how does that affect the three financial statements?

这是此类题型最常见的问题。当然,不一定是$10。就如同上面所说的一样,要回答这个题目,我们需要一个一个的解决三表,下面的回答模板供参考:

  • Income statement: Depreciation is an expense so operating income (EBIT) declines by $10. Assuming a tax rate of 40%, net income declines by $6.
  • Cash flow statement: Net income decreased $6 and depreciation increased $10 so cash flow from operations increased $4.
  • Balance sheet: Cumulative depreciation increases $10 so Net PP&E decreases $10.

分析完之后,你很可能会得到一个follow up的问题,例如: “If depreciation is non-cash, explain how this transaction caused cash to increase $4?”

对此的回答是:

  • “Because of the depreciation expense, the company had to pay the government $4 less in taxes so it increased its cash position by $4 from what it would have been without the depreciation expense.”

例题二

A company makes a $100 cash purchase of equipment on Dec 31. How does this impact the three statements this year and next year?

回答这一题时有几点要注意。

  • 首先,题目特意提到Dec. 31是为了告诉你,今年并不用考虑折旧;
  • 其次,三表都要逐一分析,不过既然问到了两年的情况,那就也应该逐年来说;
  • 最后,本题中说的是“cash purchase”,而有的题目会改为“ purchase by issuing debt ”,这样一来对三表的影响都会改变,大家需要留意。

下面是对应的回答模板,供参考:

第一年

  • Income statement: A purchase of equipment is considered a capital expenditure which does not impact earnings. Further, since we are assuming no depreciation, there is no impact on net income, thus no impact to the income statement.
  • Cash flow statement: No change in net income so no change in cash flow from operations. However, we’ve got a $100 increase in CapEx so there is a $100 use of cash in cash flow from investing activities. No change in cash flow from financing (since this is a cash purchase) so the net effect is a use of cash of $100.
  • Balance sheet: Cash (asset) down $100 and PP&E (asset) up to $100 so no net change to the left side of the balance sheet and no change to the right side.

第二年(假设5年straightline depreciation,40% tax rate)

  • Income statement: $20 of depreciation, which results in a $12 reduction in net income.
  • Cash flow statement: Net income down $12 and depreciation up to $20. No change in cash flow from investing or financing activities. The net effect is cashed up $8.
  • Balance sheet: Cash (asset) up to $8 and PP&E (asset) down $20 to the left side of balance sheet down $12. Retained earnings (shareholders’ equity) down $12. We are balanced.

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